荣盛发展估值为什么越来越低

荣盛发展估值为什么越来越低

当前，荣盛发展的PE为负，PS(TTM)为其近10年PS中位数的17.2%，低于房地产开发行业当前PS估值的32.0%。它也低于平均PS的2倍标准差，即发生概率约为2.25%，这使得其估值处于历史低位。

1. 高增长或将不再

荣盛发展在拿地和经营策略上更追求利润率而不是销售规模。在拿地策略方面，荣盛发展近年来拿了许多康旅项目，这些项目的特色在于拿地成本相对较低，利润空间更大。公司未来的高增长可能不再是过去的状态。

2. 估值水平低于行业平均

从2011年开始，荣盛发展的估值水平就逐渐低于同行业的平均水平，现在已经比行业平均低了约50%，比利润水平低了约80%。荣盛发展的市盈率为3.4倍，不仅是公司历史上的绝对低位，也处于全市场同行业内的最低区间。

3. 多元化拿地方式

荣盛发展通过多元化的方式拿地，来降低拿地成本。这些方式包括招拍挂、股权收购、旧村改造等，按照区域发展战略，围绕深耕和新拓两种思路进行研究和选择。

4. 大股东增持

荣盛发展的大股东增持是对公司股价被低估的有力证明。大股东的增持将有望推动公司估值的修复。

5. ROE水平稳定

荣盛发展的ROE水平稳定在20%+，这展示了公司在资本市场的投资价值，并为投资者提供了稳健的回报。

综合考虑房地产板块整体估值水平、公司发展前景和行业地位等因素，我们认为给予荣盛发展07年30-35倍的PE是可以接受的，对应价格在21元-24.50元之间。公司的RNAV为8。

在荣盛发展估值低到极致的情况下，是否应该进行购买需要综合考量，包括稳健的销售、稳健的营收和逐步改善的财务，以及公司在资本市场的投资价值。荣盛发展表现稳健的ROE水平也证明了公司的投资价值。